레이 달리오의 글

 

레이 달리오가 2025. 4. 8.에 적은 글이다.

https://x.com/RayDalio/status/1909296189473693729

실수하지 마세요: 지금 일어나는 일이 대부분 관세에 관한 것이라고 생각하는 것은 오산입니다

현재 시점에서 발표된 관세와 그것이 시장과 경제에 미치는 매우 큰 영향에 엄청난 관심이 정당하게 쏠리고 있지만, 이를 초래한 상황과 앞으로 다가올 가능성이 높은 더 큰 혼란에는 거의 관심이 기울여지지 않고 있습니다. 오해하지 마세요, 이러한 관세 발표가 매우 중요한 발전이고 우리 모두가 트럼프 대통령이 이를 초래했다는 것을 알고 있지만, 대부분의 사람들은 그가 대통령으로 당선되고 이러한 관세가 생겨나게 된 근본적인 상황을 놓치고 있습니다. 또한 그들은 관세를 포함한 거의 모든 것을 주도하는 훨씬 더 중요한 힘들을 대부분 간과하고 있습니다.

훨씬 더 크고, 훨씬 더 중요하게 염두에 두어야 할 것은 우리가 주요 통화, 정치, 그리고 지정학적 질서의 전형적인 붕괴를 목격하고 있다는 것입니다. 이러한 종류의 붕괴는 일생에 한 번 정도만 발생하지만, 비슷한 지속 불가능한 조건들이 존재할 때 역사에서 여러 번 일어났습니다.

더 구체적으로:

통화/경제 질서는 다음과 같은 이유로 무너지고 있습니다: 기존 부채가 너무 많고, 부채를 추가하는 속도가 너무 빠르며, 기존 자본 시장과 경제가 이러한 지속 불가능한 대규모 부채에 의해 지탱되고 있기 때문입니다. 이 부채가 지속 불가능한 이유는 a) 너무 많은 부채를 지고 있고 과잉 지출을 위해 부채에 중독되어 있는 채무자-차용자(예: 미국)와 b) 이미 너무 많은 부채를 보유하고 있으며 경제를 유지하기 위해 차용자-채무자(미국과 같은)에게 상품을 판매하는 데 중독된 대출자-채권자(중국과 같은) 사이의 큰 불균형 때문입니다. 이러한 불균형을 어떤 식으로든 수정하려는 큰 압력이 있으며, 그렇게 하면 통화 질서가 크게 변화할 것입니다. 예를 들어, 주요 참가자들이 서로를 필요한 물품에서 차단하지 않을 것이라는 신뢰(미국의 우려)나 빚진 돈을 갚을 것이라는 신뢰(중국의 우려)가 없는 탈세계화 세계에서 큰 무역 불균형과 큰 자본 불균형을 동시에 가지는 것은 명백히 모순됩니다. 이는 이러한 당사자들이 자급자족이 가장 중요한 일종의 전쟁 상태에 있기 때문입니다. 역사를 공부한 사람이라면 누구나 이러한 상황에서의 위험이 반복적으로 우리가 지금 보고 있는 것과 같은 종류의 문제로 이어졌다는 것을 알고 있습니다. 따라서, 중국과 같은 국가들이 저렴하게 제조하여 미국인들에게 판매하고 미국의 부채 자산을 취득하며, 미국인들은 중국과 같은 국가로부터 돈을 빌려 그러한 구매를 하고 거대한 부채 부담을 쌓아가는 오래된 통화/경제 질서는 변해야 할 것입니다. 이러한 명백히 지속 불가능한 상황은 미국의 제조업이 악화되어 미국 중산층 일자리가 공동화되고 미국이 점점 더 적으로 보는 국가로부터 필요한 물품을 수입해야 한다는 사실로 인해 더욱 악화됩니다. 탈세계화 시대에, 무역과 자본의 상호 연결성을 반영하는 이러한 큰 무역 및 자본 불균형은 어떤 식으로든 줄어들어야 합니다. 또한, 미국 정부의 부채 수준과 정부 부채가 추가되는 속도가 지속 불가능하다는 것은 분명합니다. (이에 대한 제 분석은 신간 “국가가 파산하는 방법: 대주기”에서 찾을 수 있습니다.) 분명히, 통화 질서는 이러한 모든 불균형과 과잉을 줄이기 위해 큰 혼란스러운 방식으로 변화해야 할 것이며, 우리는 그것이 변화하는 과정의 초기 단계에 있습니다. 이에는 엄청난 경제적 영향을 미치는 거대한 자본 시장 영향이 있으며, 이는 다른 시간에 자세히 살펴보겠습니다.

국내 정치 질서는 사람들의 교육 수준, 기회 수준, 생산성 수준, 소득과 부의 수준, 그리고 가치관의 큰 격차와 기존 정치 질서가 문제를 해결하는 데 효과가 없기 때문에 무너지고 있습니다. 이러한 조건들은 우파 포퓰리스트와 좌파 포퓰리스트 사이에서 어느 쪽이 권력을 갖고 상황을 통제할 것인지를 두고 벌이는 어떤 대가를 치르더라도 이기려는 싸움으로 나타납니다. 이로 인해 민주주의가 붕괴되고 있는데, 민주주의는 타협과 법치 준수를 요구하며, 역사는 우리가 지금 겪고 있는 것과 같은 시기에 둘 다 무너진다는 것을 보여주었습니다. 역사는 또한 고전적인 민주주의와 고전적인 법치가 독재적 리더십에 대한 장벽으로 제거되면서 강력한 독재적 지도자들이 등장한다는 것을 보여줍니다. 분명히, 현재의 불안정한 정치 상황은 여기서 언급하는 다른 네 가지 힘에 의해 영향을 받을 것입니다 – 예를 들어, 주식 시장과 경제의 문제는 정치적, 지정학적 문제를 야기할 가능성이 높습니다.

국제 지정학적 세계 질서는 다른 국가들이 따르는 질서를 지시하는 하나의 지배적인 힘(미국)의 시대가 끝났기 때문에 무너지고 있습니다. 미국이 이끌었던 다자간, 협력적 세계 질서는 일방적, 힘이 지배하는 접근 방식으로 대체되고 있습니다. 이 새로운 질서에서 미국은 여전히 세계에서 가장 큰 힘이며 일방적인 “미국 우선” 접근 방식으로 전환하고 있습니다. 우리는 지금 미국이 주도하는 무역 전쟁, 지정학적 전쟁, 기술 전쟁, 그리고 일부 경우에는 군사 전쟁에서 이것이 나타나는 것을 보고 있습니다.

자연의 행위(가뭄, 홍수, 전염병)가 점점 더 혼란스러워지고 있으며,

AI와 같은 기술의 놀라운 변화는 돈/부채/경제 질서, 정치 질서, 국제 질서(국가 간 경제적, 군사적 상호작용에 영향을 미침으로써), 그리고 자연의 행위 비용을 포함한 삶의 모든 측면에 큰 영향을 미칠 것입니다.

이러한 힘들의 변화와 그들이 서로에게 어떻게 영향을 미치고 있는지가 우리가 집중해야 할 부분입니다.

그런 이유로, 저는 여러분이 관세와 같은 뉴스를 장식하는 극적인 변화에 주의를 빼앗기지 말고 이러한 다섯 가지 큰 힘과 그들의 상호 관계에 집중하길 촉구합니다. 이것들이 전체적인 대주기 변화의 진정한 원동력입니다. 만약 여러분이 그것들에 주의를 빼앗긴다면, a) 이러한 조건들과 이 큰 힘들의 역학이 어떻게 이러한 뉴스를 만드는 변화를 일으키는지 놓치게 될 것이고, b) 이러한 뉴스를 만드는 변화가 이러한 큰 힘들에 어떻게 영향을 미칠지 생각하지 못하게 될 것이며, c) 이 전체적인 대주기와 그것을 주도하는 부분들이 일반적으로 어떻게 전개되는지에 집중하지 못하게 될 것입니다. 이는 앞으로 무슨 일이 일어날 가능성이 높은지에 대해 많은 것을 알려줄 것입니다.

또한 저는 여러분이 중요한 상호 관계에 대해 생각해 보길 촉구합니다. 예를 들어, 도널드 트럼프의 관세에 대한 행동이 어떻게 1) 통화/시장, 경제 질서(이에 혼란을 가져올 것임), 2) 국내 정치 질서(그의 지지를 약화시킬 가능성이 높기 때문에 혼란을 가져올 것임), 3) 국제 지정학적 질서(금융, 경제, 정치, 지정학적으로 많은 명백한 방식으로 혼란을 가져올 것임), 4) 기후(기후 변화 문제를 효과적으로 다루는 세계의 능력을 어느 정도 약화시킬 것임), 그리고 5) 기술 발전(더 많은 기술 생산을 미국으로 가져오는 것과 같은 일부 긍정적인 방식으로 미국에 혼란을 가져오고, 기술 발전을 지원하는 데 필요한 자본 시장에 혼란을 가져오는 것과 같은 일부 해로운 방식으로, 그리고 여기서 열거하기에는 너무 많은 다른 방식으로 혼란을 가져올 것임)에 영향을 미칠지 생각해 보세요.

이렇게 하면서, 지금 일어나고 있는 일이 역사를 통해 수없이 반복된 일의 현대적 버전일 뿐이라는 점을 명심하는 것이 도움이 됩니다. 저는 여러분이 유사한 과거 사례에서 정책 입안자들이 취한 행동을 연구하여 그들이 할 수 있는 일들의 목록을 작성하는 데 도움이 되길 바랍니다 – “적국”에 대한 부채 상환 중단, 자본의 자유로운 국외 유출을 방지하기 위한 자본 통제 설정, 특별 세금 부과와 같은 일들 말입니다. 이러한 많은 일들이 얼마 전까지만 해도 상상할 수 없었던 일이었기 때문에, 우리는 이러한 정책들이 어떻게 작동하는지도 연구해야 합니다. 통화, 정치, 지정학적 질서의 붕괴가 불황, 내전, 세계 대전의 형태로 나타나고, 그 후 국가 내 상호작용을 관장하는 새로운 통화, 정치 질서와 국가 간 상호작용을 관장하는 지정학적 질서로 이어지다가 다시 붕괴하는 현상은 모두 반복적으로 일어났으며, 이것들이 잘 이해해야 할 가장 중요한 것들입니다. 저는 이것들을 제 책 “변화하는 세계 질서를 다루는 원칙들”에서 자세히 설명했으므로 여러분은 그곳에서 명확하게 설명된 것을 볼 수 있습니다. 전체적인 대주기는 하나의 질서가 다음 질서로 변화하면서 전개되는 여섯 가지 명확하게 식별 가능한 단계로 설명됩니다. 이는 지금 일어나고 있는 일과 일반적으로 일어나는 일을 비교하기 쉽게 상세히 설명되어 있어, 주기가 어느 단계에 있고 다음에 무엇이 올 가능성이 높은지 파악할 수 있습니다.

제가 그 책과 다른 책들을 썼을 때, 저는 지금도 그렇듯이, 1) 정책 입안자들이 이러한 힘들을 이해하고 그것들과 상호작용하여 더 나은 정책을 만들어 더 나은 결과를 얻을 수 있도록 도울 수 있기를, 2) 집단적으로는 가능하지만 개인적으로는 정책에 영향을 미칠 수 없는 개인들이 이러한 힘들을 잘 다루어 자신과 그들이 관심을 갖는 사람들을 위해 더 나은 결과를 얻을 수 있도록 도울 수 있기를, 그리고 3) 나와 다른 견해를 가진 똑똑한 사람들이 나와 열린, 사려 깊은 의견 교환을 하도록 장려하여 우리 모두가 무엇이 진실이고 그것에 대해 무엇을 해야 하는지 알아내려고 노력할 수 있기를 희망했습니다.

 

Don’t Make the Mistake of Thinking That What’s Now Happening is Mostly About Tariffs
At this moment, a huge amount of attention is being justifiably paid to the announced tariffs and their very big impacts on markets and economies while very little attention is being paid to the circumstances that caused them and the biggest disruptions that are likely still ahead. Don’t get me wrong, while these tariff announcements are very important developments and we all know that President Trump caused them, most people are losing sight of the underlying circumstances that got him elected president and brought these tariffs about. They are also mostly overlooking the vastly more important forces that are driving just about everything, including the tariffs.
The far bigger, far more important thing to keep in mind is that we are seeing a classic breakdown of the major monetary, political, and geopolitical orders. This sort of breakdown occurs only about once in a lifetime, but they have happened many times in history when similar unsustainable conditions were in place.
More specifically:
  1. The monetary/economic order is breaking down because there is too much existing debt, the rates of adding to it are too fast, and existing capital markets and economies are supported by this unsustainably large debt. The debt is unsustainable because the of the large imbalance between a) debtor-borrowers who owe too much debt and are taking on a too much debt because they are hooked on debt to finance their excesses (e.g., the United States) and b) lender-creditors (like China) who already hold too much of the debt and are hooked on selling their goods to the borrower-debtors (like the United States) to sustain their economies. There are big pressures for these imbalances to be corrected one way or another and doing so will change the monetary order in major ways. For example, it is obviously incongruous to have both large trade imbalances and large capital imbalances in a deglobalizing world in which the major players can’t trust that the other major players won’t cut them off from the items they need (which is an American worry) or pay them the money they are owed (which is a Chinese worry). This is a result of these parties being in a type of war in which self-sufficiency is of paramount importance. Anyone who has studied history knows that such risks under such circumstances have repeatedly led to the same sorts of problems we’re seeing now. So, the old monetary/economic order in which countries like China manufacture inexpensively, sell to Americans, and acquire American debt assets, and Americans borrow money from countries like China to make those purchases and build up huge debt liabilities will have to change. These obviously unsustainable circumstances are made even more so by the fact that they have led to American manufacturing deteriorating, which both hollows out middle class jobs in the U.S. and requires America to import needed items from a country that it is increasingly seeing as an enemy. In an era of deglobalization, these big trade and capital imbalances, which reflect trade and capital interconnectedness, will have to shrink one way or another. Also, it should be obvious that the U.S. government debt level and the rate at which the government debt is being added to is unsustainable. (You can find my analysis of this in my new book How Countries Go Broke: The Big Cycle.) Clearly, the monetary order will have to change in big disruptive ways to reduce all these imbalances and excesses, and we are in the early part of the process of it changing. There are huge capital market implications to this that have huge economic implications, which I will delve into at another time.
  2. The domestic political order is breaking down due to huge gaps in people’s education levels, opportunity levels, productivity levels, income and wealth levels, and values—and because of the ineffectiveness of the existing political order to fix things. These conditions are manifest in win-at-all-cost fights between populists of the right and populists of the left over which side will have the power and control to run things. This is leading to democracies breaking down because democracies require compromise and adherence to the rule of law, and history has shown that both break down at times like those we are now in. History also shows that strong autocratic leaders emerge as classic democracy and classic rule of law are removed as barriers to autocratic leadership. Obviously, the current unstable political situation will be affected by the other four forces I’m referring to here—e.g., problems in the stock market and economy will likely create political and geopolitical problems.
  3. The international geopolitical world order is breaking down because the era of one dominant power (the U.S.) that dictates the order that other countries follow is over. The multilateral, cooperative world order the U.S. led is being replaced by a unilateral, power-rules approach. In this new order, the U.S. is still largest power in the world and is shifting to a unilateral, “America first” approach. We are now seeing that manifest in the U.S. led trade-war, geopolitical war, technology war, and, in some cases, military wars.
  4. Acts of nature (droughts, floods and pandemics) are increasingly disruptive, and
  5. Amazing changes in technology such as AI will be highly impactful to all aspects of life, including the money/debt/economic order, the political order, the international order (by affecting interactions between countries economically and militarily), and the costs of acts of nature.
Changes in these forces and how they are affecting each other is what we should be focusing on.
For that reason, I urge you to not to let news-grabbing dramatic changes like the tariffs draw your attention away from these five big forces and their interrelationships, which are the real drivers of Overall Big Cycles changes. If you allow yourself to be distracted by them, you will a) miss how the conditions and the dynamics of these big forces are causing these news-making changes, b) fail to think through how these news-making changes will affect these big forces, and c) fail to keep focused on how this Overall Big Cycle and the parts that drive it typically transpire, which will tell you a lot about what is likely to happen.
I also urge you to think about the interrelationships that are critically important. For example, think about how  Donald Trump’s actions on tariffs will affect 1) the monetary/market, economy order (it will be disruptive to it), 2) the domestic political order (it will likely be disruptive to it as it will probably undermine his support), 3) the international geopolitical order (it will be disruptive to it in many obvious ways that are financial, economic, political, and geopolitical) 4) climate (it will somewhat undermine the world’s ability to deal with the climate change issue effectively), and 5) technology development (it will be disruptive in some positive ways to the U.S., like bringing more technology production into the U.S., and in some harmful ways, like being disruptive to the capital markets that are needed to support technology development and in too many other ways to innumerate here.)
As you do this, it’s helpful to keep in mind that what is happening now is just a contemporary version of what has happened innumerable times throughout history. I urge you to study the actions that policy makers took in analogous past cases in which they found themselves in similar positions to help you build a list of things that they might do—things like suspending debt service payments to “enemy” countries, establishing capital controls to prevent the free flow of capital out of the country, and imposing special taxes. Many of these things would’ve been unimaginable not long ago, so we should also study how these policies work. The breakdowns in the monetary, political, and geopolitical orders that take the forms of depressions, civil wars, and world wars, that then lead to the new monetary, political orders that govern interactions within countries, and the geopolitical orders that govern interactions between countries until they break down, have all happened repeatedly and are the most important things to understand well. I described them in detail in my book Principles for Dealing with the Changing World Order so you can see it clearly laid out there. The Overall Big Cycle is described in six clearly identifiable stages that unfold as one order becomes the next.  It is laid out in such detail that it is easy to compare what is now happening with what typically happens, so it is possible to identify what stage the cycle is in and what is likely to come next.
When I wrote that book and my other books, I hoped, as I still do, that I would be able 1) to help policy makers understand these forces and interact with them to produce better policies so we get better results, 2) to help individuals who can collectively but not individually affect policies to deal with these forces well so they could get better results for themselves and those they care about, and 3) to encourage smart people who have different views than mine to have open, thoughtful exchanges with me so that we can all try to get at what is true and what to do about it.